民国年间，一个没落的戏班。唱小生的师兄凌霄与唱旦角的师妹赛雪，因合演一出讲述殉情的经典戏曲《离恨天》而假戏真做，互生情愫。然而军阀刘大帅看中了赛雪，强行纳她为妾。赛雪不从，被囚禁于府中。凌霄欲带她逃走，却被班主告密。军阀打断了凌霄的腿，并毁了他的脸。
赛雪假装顺从，要求大帅在大寿那天请戏班来唱《离恨天》作为最后一出堂会。寿宴当天，凌霄拖着残腿登台，赛雪拿出藏好的真匕首。当唱到“情死离恨天”那一句时，两人在满堂宾客面前，用真刀完成了戏中那场殉情，血溅当场。
徐克监制的经典之作，将戏曲之美与暴力之残酷推向极致。张国荣与梅艳芳的演绎（举例）让角色超越了剧本。戏中戏的结构精妙，舞台上的假刀变成真红，戏假情真，每一帧都如画如诗。最后的殉情场面，凄美绝伦，是港产片黄金时代才有的浪漫与癫狂。
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