2053年，全球冰川融化，陆地面积不足10%。人类分为两派：少数“坚守派”居住在高山幸存区，多数“潜水派”进化出能在水下呼吸的生理结构。女主角玛雅是最后一个在陆地出生的纯种人类，被人类学家当作“活化石”研究。
一次水下探险中，她遇到了潜水派男孩凯，他脖子上长有鳃裂，手指间有蹼，却保留着人类的情感与记忆。两人相爱后，玛雅意外怀孕，但医生警告：胎儿一半陆地一半水生的基因可能导致死亡。玛雅坚持在水中分娩，生产过程持续三天三夜。
最终婴儿出生，同时拥有肺和鳃——它是第一个能在两个世界生存的新人类。影片结尾，玛雅抱着婴儿站在即将沉没的最后一小块陆地上，凯从水中伸出手：“下来吧，这个世界已经没有陆地的位置了。”
《水形物语》遇上《阿凡达》的视觉奇观，但内核更为悲怆。水下分娩场景拍得神圣而惊悚，将生育的痛苦与进化的希望完美交融。对人类中心主义的批判润物无声，结尾“放下陆地”的隐喻既浪漫又绝望，威尼斯电影节评审团大奖实至名归。
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